Výsledky Earnia za březen 2025

Březen držel kryptoinvestory nervózně na špičkách, protože netrpělivě očekávali, jestli trh po únorovém prudkém poklesu najde pevnou půdu pod nohama. Většinou byl trh ale na stejné horské dráze jako v únoru. Optimismus na začátku měsíce vyprchal a v polovině měsíce se změnil ve volatilitu.

Stručně řečeno, březen byl smíšený: nejistá stabilizace pro Bitcoin, pokračující krvácení pro mnoho altů a celkově trh hledající směr uprostřed protichůdných signálů, které nevytvářel nikdo jiný než Donald Trump. Na trhu, který se pohybuje na základě toho, jak Donald Trump tweetuje, mají algoritmické strategie, které se opírají o statistiku a matematiku, tendenci strádat. Jak se taky jde připravit na pohyby trhu, které jsou naprosto nahodilé?

To je jeden z důvodů, proč jsme tento měsíc zakončili s výsledkem -12,55 %.

Tento volatilní a náhodný trh našim dynamickým strategiím příliš nevyhovuje, ale je to stejný problém pro každého správce fondu, který se musí vypořádat s řízením rizika. Hezky to zaznělo v diskuzi mezi Jakubem Jedlinským, vysokošloským pedagogem a Jakubem Vejmolou alias Kicomem, známým bitcoinovým komentátorem. Jakub Jedlinský sice použil velkou nadsázku, která se nás moc netýká, ale jinak docela dobře popsal, že je pro algoritmický fond těžké na tuto twitterovou náhodnost reagovat. Protože jak chcete naučit algoritmus počítat s něčím takovým?

Co ale můžete udělat, je pracovat na svých rizikových parametrech. Stop lossy, velikost pozice, pákový efekt a tak dále. To je také důvod, proč jsme od dubna u některých našich strategií zapnuli i shorty (obchodování na pokles). Ty budou hedgovat ty long orientované. Možná přijdeme o nějaký potenciální růst, ale pokles je lépe krytý. Struktura tohto trhu, který je aktuálně volatilní, ale jenom v určitém pásmu, tomuto nastavení strategií více odpovídá. Portfolio je však stále o něco více orientováno na long pozice. Zdá se totiž, že trh se alespoň v době psaní tohoto článku (11.4.) trochu uklidňuje a propad se zastavil.

U investování je nejdůležitější dívat se na širší, dlouhodobější časový rámec. Investování a porovnávání výsledků z měsíce na měsíc by mohlo zkreslit optiku. Pokud tak učiníte, můžete kapitulovat hned, když dojde k několika prvním ztrátám.

Investovali byste do tohoto aktiva?

A co do tohto aktiva? Protože se jedná o ten stejný graf. SP500, nejznámější akciový index na světě. To je důvod, proč musíte mít na paměti širší obraz a delší časový rámec.

Granulární výsledky našich strategií hezky a podrobněji ukazují, jak se jim daří. Toto je jejich historická výkonnost bez vah. Struktura trhu v posledních 2 měsících nám skutečně nevyhovovala, to je důvod, proč bude implementováno i obchodování shortu.

Důležité je vzít si z toho ponaučení, nepanikařit a věřit procesu. Krátkodobé výsledky se mohou lišit, ale důležité jsou dlouhodobé výsledky. A jak je u našeho grafu jasně vidět, celková trajektorie je jasně vzestupná.

Přehled trhu

Bitcoin (BTC) se obchodoval hodně volatilně, ale převážně v rozmezí zhruba 80 000 až 88 000 dolarů, a nakonec skončil měsíc o několik procent níže. Tržní kapitalizace kryptotrhu se v březnu snížila o zhruba 4,4 % - ve srovnání s únorovým poklesem se jedná o relativně mírný pullback, který je však stále známkou přetrvávající opatrnosti. Ethereum (ETH) nicméně výrazně zaostávalo: propadlo se o téměř 17 % (z 2 221 USD na 1 843 USD), což znamenalo nejhorší výkon mezi top aktivy. Ostatní altcoiny krvácely taky. Do konce měsíce se dominance BTC vyšplhala nad 62 %, protože investoři upřednostnili relativní bezpečnost bitcoinu před altcoiny.

Akcie se také výrazně propadly (S&P 500 klesl o 7 % od svého vrcholu), což podtrhuje náladu „risk-off“.

Celkově lze březen 2025 charakterizovat jako nebezpečné období plné strachu a nejistoty.

Tarify a regulace

Jak již bylo zmíněno, v březnu se na makro frontě dostalo do popředí globální tržní napětí a strach. Americký prezident Donald Trump v průběhu měsíce stupňoval celní opatření, což podněcovalo obavy z inflace a zpomalení růstu.

Dne 4. března Spojené státy uvalily 25% clo na dovoz z Mexika a Kanady. O týden později Washington přitvrdil v celosvětovém měřítku plošným 25% clem na dovoz oceli a hliníku ze všech zemí. Tento krok vyvolal hlasité námitky a přísliby odvetných opatření ze strany obchodních partnerů - EU například připravila protisankce.

Cla na čínské zboží byla rovněž zvýšena, na což Čína reagovala uvalením nových cel na americký zemědělský vývoz. Politické salvy, které se odehrávaly tam a zpět, vnesly značnou nejistotu. Takové obchodní bariéry bývají vnímány jako inflační (tím, že zvyšují dovozní náklady), takže tento vývoj udržoval investory v napětí, že centrální banky mohou zůstat jestřábí i nadále. Na trhu s kryptoměnami se každý nový titulek o clech často promítl do záchvěvu volatility - reakce „risk-off“, kdy se obchodníci připravovali na možné ekonomické dopady. Koncem měsíce, kdy Kanada a Mexiko pohrozily odvetnými opatřeními, zaznamenaly trhy s krypto deriváty prudký nárůst likvidací (za jediný den bylo vymazáno přes 1 mld. USD). Tarify zjevně zůstaly v březnu klíčovým makrorizikem, které vrhalo stín na jakékoli býčí impulsy.

Tarify dokonce zastínily i jiné pozitivní zprávy. Nejdramatičtější bylo, že prezident Trump podepsal exekutivní příkaz o zřízení "strategické bitcoinové rezervy “ - první svého druhu v historii USA. Podle tohoto plánu bude vláda zabavené bitcoiny držet, místo aby je prodávala, a fakticky bude BTC považovat za strategické aktivum v národní rezervě. (Příkaz nepovoluje nové nákupy Bitcoinu nad rámec použití již zabavených mincí, což mírní část počáteční tržní euforie.)

Mezitím zákonodárci pokročili v zavádění jasnějších pravidel - senátní bankovní výbor dal zelenou zákonu GENIUS Act, návrhu zákona, který má stanovit formální rámec pro stablecoiny. A otevřenost projevili i tradiční finanční regulátoři: americký úřad OCC (Office of the Comptroller of the Currency) vydal pokyny, které bankám umožňují úschovu kryptoměn pro klienty.

Celkově lze říci, že březen 2025 představoval příběh dvou realit: tvrdé obchodní politiky vytvářející atmosféru strachu, ale zároveň regulačního klimatu postupně se naklánějícího ve prospěch kryptoměn. Toto napětí definovalo celý měsíc.

Bitcoin ETF

Po únorovém rekordním odlivů z bitcoinových ETF došlo v březnu ke znatelnému posunu v institucionálních přílivech. Měsíc začal podobně defenzivně - v prvních březnových dnech došlo k jednodennímu stažení více než 400 BTC z amerických Bitcoin ETF, po kterém následovaly další dva dny s odlivem 350 BTC . Tyto brzké výběry pokračovaly v trendu snižování expozice velrybami. Ve druhém březnovém týdnu se však příliv začal obracet. Ve skutečnosti spotové bitcoinové ETF zaznamenaly do konce března osm dní přílivu v řadě, což dohromady činilo zhruba 896,6 milionu dolarů, dodal. To zahrnovalo největší jednodenní příliv za poslední měsíc 17. března, kdy nové nákupy vedli významní správci aktiv, jako jsou fondy iShares společnosti BlackRock a Fidelity.

I když čisté přílivy za březen byly ve srovnání s divokými výkyvy v únoru poměrně tlumené, i tak to bylo vítaným znamením. Je potřeba se ale mít na pozoru, protože za zisky stála pouze podmnožina fondů — několik těžkých vah zaznamenalo značný příliv, zatímco některé menší ETF stále odčerpávaly aktiva.

Toky z burz

Zásadní otázkou v březnu bylo, zda investoři akumulují v poklesu, nebo pokračují v prodeji. Určitá vodítka poskytují údaje z burzy. V první polovině měsíce byl obrázek smíšený - převis strachu z února znamenal, že mnoho obchodníků drželo mince na burzách připravené prodávat při jakémkoli menším růstu. Čistý příliv kryptoměn (mince se přesouvají na burzy) skutečně na začátku března prudce vzrostl, když ceny krátce vyskočily, což naznačuje, že někteří investoři využili tento krátkodobý náznak síly jako příležitost k prodeji.

Když se však trhy stabilizovaly a Bitcoin se pohyboval na úrovni 80 tisíc dolarů, objevil se v tichosti apetit k nákupu. Koncem března byly patrné alespoň určité známky akumulace: 25. března bylo z burz během jediného dne staženo přes 27 700 BTC (v hodnotě 2,4 miliardy USD), což je největší denní odliv BTC od poloviny roku 2024. Takto velké odtoky obvykle indikují investory, kteří přesouvají mince do dlouhodobých úložišť (z původních pozic připravených k prodeji), a to je býčí signál, že do hry vstupují velcí hráči.

Stejně tak toky stablecoinů ukazovaly na čekající kapitál stojící stranou, který znovu vstupuje do krypto ekosystému - odhaduje se, že během měsíce přiteklo na burzy nebo do krypto peněženek 6,8 miliardy dolarů stablecoinů, což posílilo likviditu a možná předznamenalo nové nákupy.

Aby bylo jasno, ne všichni byli v akumulačním módu; spousta drobných investorů a krátkodobějších obchodníků byla stále opatrná nebo prodávala do jakéhokoli růstu. Například burzovní zůstatky ETH zůstaly po poklesu ceny ETH zvýšené, což odráží určitou přetrvávající averzi k riziku.

Nálada v kryptokomunitě

Venku v krypto komunitě se nálada v březnu pomalu posouvala od zoufalství k opatrnému optimismu. Začátkem měsíce se nálada i obchodníci ještě stále vzpamatovávaly z únorového pádu - na začátku března byly opravdu rozšířené obavy z „kryptozimy“. Krypto index strachu a chamtivosti, který strávil začátek března v teritoriu „strachu“, se ke konci měsíce začal plíživě přibližovat zpět k neutrální hodnotě - což je neoficiální známka obnovující se důvěry.

Komunita měla také spoustu zpráv k přežvýkání. Hlavním tématem byla nově objevená angažovanost americké vlády v oblasti kryptoměn. Bílý dům Bitcoin Summit dne 7. března vyvolal rozruch, když se vedoucí představitelé průmyslu setkali přímo s úředníky Washingtonu reuters.com.com - něco téměř nemyslitelné jen před několika lety. Mnozí v krypto prostoru to viděli jako potvrzení, že krypto „dorazilo“ na velké jeviště, i když hmatatelné výsledky zatím tolik vidět nejsou.

Exekutivní opatření prezidenta Trumpa (od cel až po bitcoinovou rezervu) vyvolala smíšené reakce: někteří tleskali strategickému přijetí bitcoinu, zatímco jiní si na internetových fórech dobírali, že se krypto stává geopolitickým pěšákem. V altcoinových komunitách se objevily oslavy a také stříbrné linky. Držitelé XRP se radovali, když SEC formálně stáhla své odvolání v dlouhotrvajícím případu Ripple, čímž efektivně ukončila čtyřletou právní bitvu a odstranila mrak, který se nad XRP vznášel.

Výsledek byl oslavován jako přelomové vítězství kryptoměny proti regulačnímu molochu (ano, i slovo moloch je v mé aktivní slovní zásobě) a příspěvky „#XRPArmy“ byly plné triumfálních gifů.

Výhled do budoucna

V nadcházejících týdnech je třeba sledovat několik klíčových věcí:

• Za prvé, jakékoli aktualizace na celní frontě - další deeskalace by mohla vyvolat rallye, zatímco eskalace by pravděpodobně obnovila bearmarket.

• Za druhé, vývoj stablecoinové legislativy a dalších návrhů zákonů o kryptoměnách ve Washingtonu. Pokračující dynamika by tam byla býčím signálem pro dlouhodobou životaschopnost odvětví.

• Za třetí, chování velkých investorů - bude trend přílivu ETF a velrybí akumulace z konce března pokračovat? A konečně, klíčová budou makrodata, jako jsou zprávy o inflaci a růstu: jakékoli překvapení v oblasti inflace směrem dolů nebo náznaky zásahu centrálních bank na podporu růstu by mohly zapálit oheň pod cenami kryptoměn, zatímco negativní šoky by způsobily pravý opak.

Pokud se makroekonomické podmínky stabilizují, mnozí se domnívají, že krypto má šanci se teď odrazit od dna. Přesto je obezřetnost na místě - všichni si uvědomují, že v tomto nejistém prostředí se může sentiment na trhu rychle změnit.